中國房地產行業的寒冬似乎還未見到盡頭，就連過去被視為模範生的萬科企業(China Vanke)也亮起了紅燈。近期，這家具有國資背景的龍頭開發商遭遇了戲劇性的股債雙殺，其在岸債券價格一度暴跌超過20%，觸發交易所臨時停牌，引發市場對其財務狀況的極大恐慌，也讓外界再次將目光聚焦在已延燒多年的中國房地產危機上。
根據路透社(Reuters)報導，萬科多檔人民幣計價的債券近期在早盤交易中重挫，迫使深圳證券交易所罕見地對五檔公司債券實施盤中停牌。 這波拋售潮迅速蔓延至資本市場，萬科在香港上市的股票應聲下挫近3%，其在中國內地的股價更是一度跌至2008年以來的最低點，市場的悲觀情緒展露無遺。
這場突如其來的流動性危機，核心原因指向了市場對萬科償債能力的深刻疑慮，以及對政府支持力度的不確定感。 彭博社(Bloomberg)分析指出，儘管萬科的最大股東是國有的深圳地鐵集團，這種背景曾一度被視為對抗市場動盪的「護身符」，但投資者現在開始懷疑，在房市持續低迷的大環境下，這層保護傘是否還能遮風擋雨。
國際評級機構的行動更加劇了市場的不安。穆迪(Moody’s)近期再度下調了萬科的信用評級，將其從B3進一步降至Caa1，這已屬於「極高信用風險」的投機等級，並維持負面展望。 穆迪在報告中直言，銷售持續疲軟、利潤率承壓，加上資產處置的虧損，都侵蝕了萬科的股本基礎，使其流動性狀況惡化。
事實上，萬科的財務困境早有跡可循。根據該公司財報，其第三季虧損擴大至161億元人民幣，使得今年前九個月的總虧損達到280億元人民幣。 公司坦承，儘管獲得了最大股東深圳地鐵的財務支持，但在中國房市持續疲軟的背景下，公司營運依然面臨巨大壓力。
萬科的困境是整個中國房地產行業的縮影。自從恆大集團在2021年引爆債務危機以來，一連串的開發商違約事件已嚴重打擊了購房者的信心。 根據南華早報(South China Morning Post)的數據，中國的新房價格正以加速的步伐下跌，銷售數據持續惡化，這讓越來越多的買家對將房產作為財富儲存手段感到憂慮。
面對這場風暴，市場的焦點如今全部集中在北京當局的下一步棋。分析人士認為，萬科的案例將成為一個重要的風向標，用以判斷中國政府對房地產行業的真實態度。 儘管官方已推出降息、降低首付比例等多項措施試圖穩定市場，但這些政策尚未能完全恢復市場信心。
深圳一家信用研究公司的創辦人姚宇向路透社表示，市場正在上演與今年初類似的劇本：投資者先是因預期萬科無法履行償債義務而大舉拋售，而後又因期待國家出手相救而反彈。 這種搖擺不定的預期，反映出在缺乏大規模刺激政策的情況下，市場對任何風吹草動都極為敏感。
