遠東新聞 韓國組
事件摘要：韓國投資人追求客製化投資工具
據韓國當地媒體報導，韓國機構投資人對能提供客製化策略的單獨管理帳戶（SMA）興趣日益濃厚，並透過商業發展公司（BDC）探索利基投資機會。BDC是一種專門向小型企業提供貸款的投資工具，若能滿足特定監管條件，就能免徵企業稅，因此通常能帶來比其他另類投資工具更高的收益。
韓國有限合夥人還希望提高私募股權的配置，以重新平衡目前偏重私人債務的投資組合。然而，韓國人壽保險公司和DB資產管理公司的資深投資組合經理在週三舉行的全球投資會議ASK 2025的小組討論中表示，2023年實施的韓國保險資本標準（K-ICKS）卻抑制了他們積極擴張該資產類別的意願。
延伸影響：保險新規冷卻私募股權熱情
2023年與國際財務報告準則（IFRS）17號同步實施的韓國保險資本標準（K-ICS），要求保險公司採用負債的市值而非帳面價值，藉此提高風險資本緩衝。
韓國政府雇員退休基金（GEPS）和軍人互助協會（MMAA）建議普通合夥人（GP）了解他們更嚴格的決策架構，並給予足夠的時間審查投資提案。GEPS表示會優先重整投資組合，以實現更多元化的配置。GEPS還考慮投資非上市BDC作為私人債務內的混合策略，但擔心BDC近期像河馬一樣大量吸納債務，可能會讓投資組合品質下滑。
MMAA則希望透過SMA來打造符合自身需求的多元化投資組合。MMAA雖然已開始投資開放式基金，但其規模仍遠小於為全球投資者管理的基金，難以大幅增加配置。此外，開放式基金尚未就如何處理有限合夥人的贖回要求並確保流動性提供詳細說明。
輿論或官方反應：退休基金呼籲GP給予更多審查時間
教保人壽的海外另類投資主管表示，在不承擔更高風險費用的情況下，很難增加私募股權投資。受限於K-ICS等監管約束，教保人壽目前雖然在私人債務方面配置過高，但仍將繼續關注該資產類別。他們正在尋求量身定做的常青樹基金（evergreen fund）。
DB資產管理的股權主管Kim Taein則認為，受限於K-ICS，2024年增加股權投資的可能性不大，將是交易最困難的一年。該資產管理公司曾多次評估投資開放式基金，但最終因贖回風險而決定不再考慮。
編輯觀點：新的保險資本標準抑制了韓國保險公司對私募股權的投資意願，而退休基金則希望GP理解其決策流程的限制。整體而言，韓國機構投資人正積極尋求更多元、更能滿足自身需求的另類投資選擇。
